Essas Dicas Evitam que Você Perca Dinheiro em Investimento de Renda Fixa

A inflação surpreendeu os investidores e os investimentos conservadores e tradicionais rendem menos da metade do índice oficial de preços, o IPCA. Na busca por retornos superiores, embora ainda não aumentem o risco dos ativos patrimoniais, os investidores se expõem a riscos aos quais não estão acostumados e, no final das contas, tomam as decisões erradas. A seguir comento quais são esses riscos e como maximizar o potencial da renda fixa neste novo ambiente.

Para ajudar a explicar os riscos e como navegar na situação atual, entrevistei na última quarta-feira Pierre Jadoul, Diretor de Fundos de Renda Fixa da ARX Investimentos.

Qual é o risco de investir em títulos de renda fixa?

Como descreve Pierre Jadoul, investir em renda fixa envolve o gerenciamento de duas opções de fatores de risco: vencimento e crédito.

A seleção desses fatores não é trivial e requer tanto uma análise macroeconômica, para entender o que acontece com a curva de juros, quanto uma análise microeconômica de cada emissor individualmente, para considerar sua solvência.

É sobre esses dois riscos que discutirei a seguir.

Curto ou longo prazo melhor?

Segundo Pierre, muitos investidores tomaram a decisão errada ao escolher o vencimento de um título.

A maior taxa de inflação dos títulos de curto prazo indexados ao IPCA é menor do que antes. Portanto, os investidores são incentivados a vender títulos de curto prazo e mudar para títulos de longo prazo. Os títulos de longo prazo têm taxas de juros mais altas.

O gráfico a seguir ilustra como essas taxas diferem em seus respectivos vencimentos.

A escolha, erroneamente, parece óbvia. Afinal, você prefere um título que pague IPCA 2,5% ao ano ou um título que pague IPCA +4% ao ano?

No entanto, vivemos um cenário em que a inflação está acima do esperado e o prêmio de risco aumenta, como ocorre com a intervenção governamental nas empresas públicas. Nesse ambiente, as taxas de juros de longo prazo tendem a ser mais afetadas. Além disso, os títulos de longo prazo sofrerão a perda ocasionada por esse aumento nas taxas de juros. Portanto, os investidores podem sofrer pesadas perdas se o cenário piorar.

Portanto, a opção mais recomendada é aplicar em fundos de curto prazo atrelados ao IPCA e em títulos e valores mobiliários, com vencimento inferior a 5 anos, recomenda Jadoul.

As recompensas de títulos privados são lucrativas?

Uma mensagem clara em nossa entrevista. Você tem que ter cuidado com o crédito. Analisar as compras de títulos de crédito privado é mais complicado do que muitas pessoas imaginam.

Os spreads de crédito são as recompensas obtidas pela aceitação do risco de crédito.

Como diz Pierre, ganhar dinheiro a crédito parece fácil no início. Basta baixar o medidor de análise de crédito e você pode ganhar mais dinheiro, mas a conta virá quando o mercado estiver ruim.

Independentemente do emissor do título ou do cenário econômico, investir em empresas de maior risco parece atraente porque geram mais retorno do que empresas de menor risco.

Ele ressalta que, quando acontece o pior, as perdas de crédito podem ser substanciais. Portanto, é necessária uma análise aprofundada e um monitoramento contínuo.

Assim como falamos sobre a escolha de títulos curtos e longos anteriormente, o mesmo raciocínio se aplica aqui.

Veja a curva de spread de crédito da Anbima no gráfico a seguir.

Parece bastante simples aplicar para títulos mais longos e aqueles com menor risco de crédito porque têm spreads de crédito mais elevados.

Pierre alerta que as regras de crédito não devem ser rebaixadas se o prêmio for insignificante.

Em um caso moderado, você pode até ganhar mais dinheiro investindo em empresas com reputação de menos crédito. No entanto, se o cenário se deteriorar, as maiores perdas ocorrerão justamente nos títulos mais longos e subvalorizados.

O gestor da ARX também especifica que o prêmio de crédito nos títulos longos não compensa o risco, dado o cenário atual.

É melhor investir em um fundo de private equity ou comprar títulos direto?

Pierre considera quatro vantagens em investir no crédito privado, por meio de fundos de renda fixa ativos, sobre a compra direta de títulos.

A primeira vantagem é a capacidade de cada emissor analisar e monitorar o risco de crédito. A classificação de risco de crédito atribuída pelas agências de classificação ao emitir títulos não é suficiente.

O trabalho é analisar o passado da empresa, visitar e discutir regularmente com os diretores, analisar a subscrição, construir fluxos de caixa para avaliar a capacidade de crédito do emissor e simular modelagem desses fluxos de caixa em diferentes situações. Além disso, a publicação dos resultados de cada empresa deve ser monitorada e avaliada se os resultados são os esperados.

A segunda vantagem diz respeito aos custos de transação. Os gestores institucionais têm acesso a custos mais baixos de compra e venda de títulos no mercado secundário. Como resultado, o retorno do título adquirido na recompra é maior e o preço obtido na venda é mais lucrativo.

A terceira vantagem diz respeito à liquidez e acessibilidade das emissões que não são acessíveis ao mercado retalhista. Assim, os gerentes sempre têm uma escolha melhor do que os indivíduos em geral. Pierre enfatiza que essa é uma assimetria existente no mercado de títulos brasileiro.

A quarta vantagem diz respeito ao monitoramento macroeconômico para entender os momentos certos para posicionar os títulos no curto ou longo prazo.

Portanto, quando você investe em bons fundos, você tem uma equipe de profissionais que fará todo o trabalho para você, gerando retornos acima do risco aceitável.

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